Основатель «Медскана» предлагает рынку собственную арифметику долга перед IPO

Евгений Туголуков, основатель медицинского холдинга «Медскан», впервые публично высказался о долговой нагрузке компании, предложив не учитывать при оценке аренду, лизинг и акционерные займы. В том числе долг перед «Росатомом» — бывшим ключевым акционером, который владел 50% компании.

«МСФО дает много интерпретаций», — заявил Туголуков, призвав смотреть на структуру обязательств, а не на их объем. Из совокупных 25 млрд рублей долга он оставляет в расчете только банковский долг (6 млрд) и публичный долг (7 млрд), формируя «тело долга» в 13 млрд рублей при EBITDA 5,5 млрд. Остальные 12 млрд (аренда клиник, лизинг, акционерные займы) выводятся за скобки, пишет «Свободная пресса».

Однако консолидированная отчетность по МСФО за 2025 год показывает: кредиты и займы группы — 16,02 млрд, аренда — 5,33 млрд, совокупные обязательства — 25,4 млрд. На счетах оставалось 937 млн рублей при EBITDA 5,01 млрд и финансовых расходах 4,62 млрд. Почти вся операционная прибыль ушла на проценты. В первом полугодии 2026 года кредиты выросли до 16,73 млрд, аренда — до 5,83 млрд, операционный поток после процентов сократился до 284 млн. Компания перекредитуется, а не зарабатывает ликвидность.

Туголуков ссылается на рейтинги АКРА и «Эксперт РА» (категория A), но агентства прямо закладывают в них поддержку «Росатома» с рейтингом AAA. «Эксперт РА» оценивает собственную кредитоспособность группы лишь на уровне ruBBB+. Получается двойной счет: поддержка «Росатома» нужна для высокого рейтинга, но долг перед ним не считается частью долговой нагрузки.

При этом доля «Росатома» уже снизилась с 50% до 45,1%, паритетный контроль утрачен, а сам Туголуков перевел свою долю на подконтрольное АО «Медицинский актив». Накануне осеннего IPO это выглядит как снижение прозрачности и сужение ответственности основателя.

Инвестору предлагают смотреть на 13 млрд долга и рейтинг A. Отчетность показывает 16,7 млрд кредитов, почти 6 млрд аренды, проценты, съедающие поток, и госкорпорацию, чьи займы Туголуков исключает из расчета. Исключение долга из презентации не делает его меньше — вопрос лишь в том, готова ли компания показывать рынку реальную картину, заключает издание.